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民生證券股份有限公司邵將,郭雨蒙近期對瑞鵠模具進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年度業(yè)績點評：23H1業(yè)績符合預(yù)期，奇瑞持續(xù)貢獻業(yè)績》，本報告對瑞鵠模具給出買入評級，當前股價為35.57元。

瑞鵠模具(002997)
事件概述：2023年8月21日，公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.59億元，同比+100.73%；歸母凈利潤9018.28萬元，同比+62.80%；扣非歸母凈利潤7808.41萬元，同比+96.15%。
23H1業(yè)績符合預(yù)期，奇瑞持續(xù)貢獻業(yè)績。受益于在手訂單及產(chǎn)能的逐步釋放，23H1公司模檢具、自動化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.74億元，同比+86.25%，公司裝備業(yè)務(wù)在手訂單充足，截至2023年6月末，在手訂單達34.94億元，較2022年末+15.31%，持續(xù)貢獻業(yè)績增量；23H1公司汽車零部件及配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入0.75億元，同比+923.15%，奇瑞新車型上市在即，2023H1公司零部件業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品批產(chǎn)供貨，帶來業(yè)務(wù)規(guī)模增加。23Q2公司實現(xiàn)營收4.75億元，同比+62.18%/環(huán)比+23.78%；歸母凈利潤達0.47億元，同比+17.04%/環(huán)比+10.20%，符合我們此前預(yù)期。從盈利能力看，公司23Q2毛利率達19.65%，同比-4.92pct/環(huán)比-3.79pct，主要系公司裝備業(yè)務(wù)交付客戶季度波動所致，外銷占比下降（23H1公司實現(xiàn)外銷1.38億，同比+35.41%，占比16.09%，同比-7.76pct），拉低毛利率；23Q2凈利率達11.71%，同比-2.31pct/環(huán)比+0.43pct，主要系汽零業(yè)務(wù)影響利潤率等。23Q2公司三費費用率達6.08%，同比-1.30pct/環(huán)比-1.18pct，費用管控能力進一步增強，其中銷售費用/管理費用/財務(wù)費用率分別達2.12%/4.33%/-0.37%，同比-0.87pct/-0.05pct/-0.38pct，研發(fā)費用率達4.42%，同比-0.75pct，主要系收入規(guī)模增大所致。
汽車模具龍頭發(fā)力輕量化，迎來第二成長曲線。公司為國內(nèi)汽車模具龍頭企業(yè)，專注于汽車沖壓模具與檢具、焊裝自動化生產(chǎn)線產(chǎn)品與智能機器人領(lǐng)域，客戶涵蓋捷豹路虎/福特/大眾/奇瑞/吉利/長城/蔚來/理想/小鵬等車企。2022年初公司成立輕量化子公司，圍繞汽車一體化壓鑄車身結(jié)構(gòu)件、輕量化底盤件、動總及三電結(jié)構(gòu)件等精密鋁合金壓鑄件產(chǎn)品布局新業(yè)務(wù)。目前公司新業(yè)務(wù)、新建設(shè)項目整體進展順利，2022年初公司啟動“新能源汽車輕量化車身及關(guān)鍵零部件精密成形裝備智能制造工廠建設(shè)項目（一期）”建設(shè)；22M6末“新能源汽車輕量化零部件項目”已完成產(chǎn)品樣件開發(fā)及試制試裝；22M9動總和殼體類零部件（ASP約1000元）部分產(chǎn)品開始SOP，22Q4進入生產(chǎn)爬坡階段，結(jié)構(gòu)件類（ASP約2000元）已取得客戶多款車型項目定點，一期產(chǎn)能2023年初建設(shè)完成，并在上半年進入試產(chǎn)，下半年SOP。據(jù)公司公告，公司零部件業(yè)務(wù)已投建產(chǎn)能規(guī)模為50萬臺套，截至23M6，公司輕量化零部件業(yè)務(wù)定點并批供客戶3個、定點開發(fā)中客戶1個。隨著新產(chǎn)品放量，公司有望迎來第二成長曲線。
投資建議：看好輕量化業(yè)務(wù)助力公司業(yè)績騰飛，我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤2.19/3.10/4.07億元，當前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為31/22/17倍，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動導致毛利率低預(yù)期，新品拓展不及預(yù)期，新產(chǎn)能投放不及預(yù)期，重點客戶訂單不及預(yù)期，匯率風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券邵將研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值高達99.12%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.19億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為31.13。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為37.1。

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