進(jìn)入6月以來(lái)，無(wú)論期價(jià)還是現(xiàn)價(jià)，尿素都出現(xiàn)低位反復(fù)，價(jià)格即將筑底？但目前來(lái)看，基本面供需寬松形勢(shì)并未改變，尿素難言反轉(zhuǎn)，價(jià)格中期仍有回調(diào)空間。

二季度以來(lái)，尿素價(jià)格一路下行，本應(yīng)是農(nóng)需的采購(gòu)?fù)?，但低迷的價(jià)格令下游企業(yè)采購(gòu)謹(jǐn)慎，經(jīng)銷(xiāo)商隨銷(xiāo)隨采，囤貨意愿持續(xù)下降。根據(jù)我們對(duì)上半年農(nóng)需以及供應(yīng)的綜合測(cè)算，供需偏緊意味著2022年四季度備貨的社會(huì)庫(kù)存開(kāi)始急劇消耗，低庫(kù)存下，價(jià)格的需求彈性加大。6月，北方玉米以及南方水稻追肥陸續(xù)啟動(dòng)，經(jīng)銷(xiāo)商備貨采購(gòu)入場(chǎng)，節(jié)奏性偏緊支撐尿素現(xiàn)價(jià)低位反復(fù)。目前尿素工廠報(bào)價(jià)依然振蕩偏強(qiáng)，山東、河南以及河北等尿素工廠報(bào)價(jià)仍在2050—2100元/噸。

受到現(xiàn)貨價(jià)格低位反復(fù)影響，深貼水期價(jià)也開(kāi)始止跌，基于7月基差回歸需求，期價(jià)低位開(kāi)始反復(fù)，短期振蕩反彈。但從基本面來(lái)看，并不支持價(jià)格的持續(xù)上行。

(資料圖)

供應(yīng)仍穩(wěn)定充裕

2023年以來(lái)，尿素產(chǎn)量持續(xù)處于同比偏高水平，1—5月，尿素總產(chǎn)量2463.78萬(wàn)噸，同比偏高76.11萬(wàn)噸。進(jìn)入6月以來(lái)，尿素日均產(chǎn)量在17萬(wàn)噸左右，截至6月28日，安云思顯示當(dāng)日尿素產(chǎn)量17萬(wàn)噸，持續(xù)處于同比偏高水平。顯然，尿素上半年價(jià)格雖顯著下調(diào)，但得益于成本端回落，價(jià)格的傳導(dǎo)并未引起供應(yīng)端的負(fù)反饋。6月底，雖然部分裝置檢修，但復(fù)產(chǎn)也在同時(shí)進(jìn)行，6月，山東明水化工、新疆中能萬(wàn)源化工新增產(chǎn)能將進(jìn)入投產(chǎn)周期，并且7—9月仍有部分裝置投產(chǎn)，整體供應(yīng)大概率維持同比偏高水平。

氮肥淡季將到來(lái)

尿素最主要的需求集中在農(nóng)業(yè)板塊，農(nóng)作物生長(zhǎng)周期導(dǎo)致氮肥的需求旺季主要集中在5—7月；7月下旬夏季尿素追肥陸續(xù)收尾，農(nóng)作物對(duì)氮肥的需求將進(jìn)入淡季，階段性農(nóng)需支撐有限。

目前高氮復(fù)合肥開(kāi)工率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，截至6月23日當(dāng)周，機(jī)構(gòu)公布的復(fù)合肥開(kāi)工率已經(jīng)下降至30.89%，自6月以來(lái)首次出現(xiàn)同比偏低。臨沂復(fù)合肥需求規(guī)模也出現(xiàn)走弱，即便三季度開(kāi)始復(fù)合肥開(kāi)工率再有好轉(zhuǎn)，但也從高氮復(fù)合肥轉(zhuǎn)為高磷復(fù)合肥，對(duì)尿素的需求將明顯弱于上半年。

工業(yè)需求方面，雖然保交樓政策影響下，房地產(chǎn)竣工面積有所好轉(zhuǎn)，但市場(chǎng)信心不足，進(jìn)一步向上制約工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)。從三聚氰胺開(kāi)工率來(lái)看，年內(nèi)大部分同比處于偏低水平，目前開(kāi)工率低迷。人造板正處于傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，工業(yè)需求支撐有限。

出口方面，雖然已經(jīng)適當(dāng)增加了“法檢”放行數(shù)量，部分企業(yè)甚至通關(guān)時(shí)間有所縮短，但整體出口增量仍較為有限。一方面，中國(guó)尿素國(guó)際競(jìng)價(jià)中不具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，按照6月印度招標(biāo)的成交價(jià)格來(lái)看，國(guó)內(nèi)現(xiàn)價(jià)要低于1800元/噸下方才有出口優(yōu)勢(shì)；另一方面，國(guó)際主要尿素進(jìn)口國(guó)供應(yīng)處于高位，或影響下半年招標(biāo)規(guī)模，尿素出口端尚未看到明顯放量的契機(jī)。

成本端支撐有限

隨著氣溫攀升，電煤需求進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)預(yù)期煤炭?jī)r(jià)格有所反彈。但是，從煤炭的供需情況來(lái)看，雖然產(chǎn)地安全檢查較為嚴(yán)格，但保供穩(wěn)價(jià)政策導(dǎo)向并未轉(zhuǎn)變，近期中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)以及煤炭運(yùn)銷(xiāo)協(xié)會(huì)再度發(fā)布做好迎峰度夏前煤炭保供穩(wěn)價(jià)工作的倡議書(shū)，國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)能力穩(wěn)定。下游需求端，旺季帶來(lái)電煤需求增量確實(shí)不可避免，但目前下游電廠庫(kù)存同比偏高，電煤中長(zhǎng)協(xié)覆蓋范圍擴(kuò)大，進(jìn)口積極補(bǔ)充，下游電廠北上采購(gòu)的壓力并不大。更重要的是，6月以來(lái)，南方持續(xù)大范圍降水，西南高溫干旱已經(jīng)解除，近年來(lái)水電裝機(jī)規(guī)模顯著提升，降水恢復(fù)將很快促進(jìn)水力發(fā)電量的增長(zhǎng)，削弱電煤調(diào)峰壓力。旺季價(jià)格壓力不大，國(guó)內(nèi)與國(guó)際煤價(jià)聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，國(guó)際價(jià)格弱勢(shì)下，國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格也難言樂(lè)觀。

成本端的支撐不足為慮，目前尿素價(jià)格依然高于成本線上方，價(jià)格的下跌進(jìn)一步引導(dǎo)供需再平衡，在下半年需求淡季，產(chǎn)業(yè)矛盾或進(jìn)一步加大，尿素現(xiàn)貨價(jià)格仍面臨大幅下調(diào)的壓力。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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